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暴風(feng)魔鏡(jing)：國內虛擬現實先行者

暴(bao)(bao)(bao)風魔(mo)鏡主營(ying)虛擬現實業務的開發(fa)和研究，目前(qian)已(yi)推出國內(nei)第一款(kuan)頭戴式顯(xian)示器設備，暴(bao)(bao)(bao)風魔(mo)鏡二(er)代支持100 多款(kuan)安卓手機機型，售價99 元(yuan)，市場反應(ying)良好(hao)。根據我們前(qian)期對暴(bao)(bao)(bao)風科技的調(diao)研，暴(bao)(bao)(bao)風魔(mo)鏡未來(lai)將(jiang)受到(dao)母公(gong)司持續大力(li)支持。

公司(si)智能終端之路剛(gang)剛(gang)開始

我們(men)(men)認為天音(yin)入股魔鏡只(zhi)是公(gong)司(si)涉足(zu)智能(neng)終端(duan)的開始，從公(gong)司(si)布局可以看出，未(wei)來(lai)公(gong)司(si)將(jiang)在移(yi)動(dong)互聯(lian)網(wang)業務方面大力拓展，虛擬(ni)現實(shi)的沉(chen)浸式(shi)用戶體驗將(jiang)對社交(jiao)、游戲、醫(yi)療等方面有(you)效拓展，因此我們(men)(men)預(yu)計虛擬(ni)現實(shi)將(jiang)與(yu)公(gong)司(si)游戲或其(qi)他業務深度合(he)作。

絕(jue)處尋求破局(ju)之法 大力(li)拓展移動互聯(lian)網

年(nian)初我(wo)們(men)從底部推薦天音，目前股(gu)價已有較好表(biao)現，再次重申我(wo)們(men)推薦觀(guan)點：

公司(si)主業為手機分(fen)銷業務，但較早進軍移動(dong)互(hu)聯網，2013 年公司(si)獲得移動(dong)轉售牌照，因此公司(si)既(ji)有(you)傳統業務做支撐(cheng)，又(you)有(you)新興(xing)業務帶(dai)來活力。目前(qian)時點，以(yi)下四點為我們(men)看好公司(si)的核心邏輯(ji)：

（1）傳統業務利空出盡、谷底企穩(wen)：手機分銷(xiao)業務2014 年已經到谷底，2015 年將(jiang)企穩(wen)并有望出現回升；

（2）傳統分(fen)銷轉型(xing)B2B 電商，“天(tian)聯(lian)網”逐步理(li)順原有分(fen)銷渠道(dao)，傳統渠道(dao)價值(zhi)有望重(zhong)估。

（3）移動互聯(lian)網業(ye)務(wu)多(duo)方布局、2015 轉(zhuan)型(xing)關鍵之年(nian)：歐(ou)朋瀏覽(lan)器和(he)塔讀(du)(du)閱讀(du)(du)市(shi)(shi)場(chang)份額分(fen)別位(wei)于(yu)行業(ye)第五(wu)和(he)第三，收(shou)入(ru)穩步(bu)增長。游戲(xi)開(kai)拓游戲(xi)視頻等新的(de)盈利模式，增收(shou)效(xiao)果顯著。公司(si)2015 年(nian)仍(reng)將加強移動互聯(lian)網業(ye)務(wu)投入(ru)，或在智能終端等方面有(you)所表現；未來有(you)望涉足其(qi)他市(shi)(shi)場(chang)空間(jian)更大的(de)移動互聯(lian)網細分(fen)領域(yu)，全面向新興業(ye)務(wu)轉(zhuan)型(xing)。我(wo)們(men)預計2015 年(nian)將為公司(si)全面轉(zhuan)型(xing)的(de)關鍵之年(nian)。

（4）移(yi)(yi)動轉(zhuan)售(shou)(shou)作(zuo)為流量經營基(ji)礎(chu)，有望協同新老業務(wu)共同發展(zhan)(zhan)：作(zuo)為公司移(yi)(yi)動轉(zhuan)售(shou)(shou)業務(wu)已找(zhao)到1-2 個細(xi)分市場贏利點，2016年(nian)將實現(xian)盈虧平(ping)衡。借力(li)移(yi)(yi)動轉(zhuan)售(shou)(shou)，公司將對手機銷售(shou)(shou)業務(wu)和移(yi)(yi)動互(hu)聯網業務(wu)產生積極的(de)促進(jin)作(zuo)用，從而改善公司的(de)整體盈利能(neng)力(li)。具(ju)體可(ke)參考(kao)我(wo)們 2.27 深度報(bao)告《天音控(kong)股：絕對尋求(qiu)破(po)局之法(fa) 大力(li)拓展(zhan)(zhan)移(yi)(yi)動互(hu)聯網》，有意(yi)義的(de)報(bao)告值得(de)您再次(ci)閱讀。

盈(ying)利預測

我們預測公司(si) 14、15、16 年(nian) EPS 分(fen)別(bie)為 0.02、0.13和 0.23 元，維(wei)持增持評級，目(mu)標價 25 元。

風險提示：2015 年 1 季(ji)報可能低于市場(chang)預期