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事件：

6 月(yue)15 日，公(gong)司(si)發布公(gong)告稱為實現(xian)公(gong)司(si)在彩票(piao)(piao)行業(ye)(ye)的(de)(de)戰略布局，天音通信控股股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)擬(ni)以自有(you)資(zi)(zi)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)設立全資(zi)(zi)子(zi)公(gong)司(si)深圳天聯彩投(tou)資(zi)(zi)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（暫(zan)定名稱），從而(er)實現(xian)彩票(piao)(piao)產(chan)(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)孵(fu)化(hua)及彩票(piao)(piao)行業(ye)(ye)上下游產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈的(de)(de)整合，進一步將彩票(piao)(piao)業(ye)(ye)務做大做強。

同時公(gong)司(si)發布(bu)的(de)《股權(quan)轉讓協議之補充協議》表(biao)明(ming)，北(bei)京掌中(zhong)彩(cai)及(ji)其管理(li)團(tuan)隊擬(ni)共同出(chu)資(zi)設立一家子公(gong)司(si)（新公(gong)司(si)），并(bing)從(cong)事北(bei)京掌中(zhong)彩(cai)現有主營業(ye)務(wu)，天音(yin)控股將通過其新設的(de)子公(gong)司(si)向(xiang)新公(gong)司(si)及(ji)其他彩(cai)票行業(ye)的(de)相關公(gong)司(si)進行投資(zi)。新公(gong)司(si)增資(zi)完成后三年(nian)內，天音(yin)系公(gong)司(si)有權(quan)利（但無義務(wu)）在其認為(wei)合(he)適的(de)時機隨(sui)時向(xiang)北(bei)京掌中(zhong)彩(cai)及(ji)其管理(li)團(tuan)隊發出(chu)書面通知要求(qiu)收(shou)購新公(gong)司(si)全部(bu)或部(bu)分股權(quan)。

主要觀點：

1．設立子公司完善彩(cai)票產業鏈布局

公司(si)日(ri)前(qian)(qian)通過收購(gou)(gou)剝離部分(fen)業(ye)務后的(de)掌信彩(cai)(cai)(cai)通100%股(gu)權(quan)，在本(ben)次交易之前(qian)(qian)，掌信彩(cai)(cai)(cai)通持(chi)有(you)深(shen)圳穗彩(cai)(cai)(cai)100%股(gu)權(quan)、彩(cai)(cai)(cai)通寶樂(le)(le)60%股(gu)權(quan)，并通過協議方(fang)式控制(zhi)掌中(zhong)(zhong)彩(cai)(cai)(cai)，為(wei)達到收購(gou)(gou)目(mu)的(de)，掌信彩(cai)(cai)(cai)通對(dui)與彩(cai)(cai)(cai)票(piao)(piao)(piao)設(she)備(bei)及(ji)(ji)軟(ruan)件(jian)銷售、彩(cai)(cai)(cai)票(piao)(piao)(piao)運(yun)營及(ji)(ji)技術服務無關的(de)業(ye)務進行剝離，解除(chu)掌信彩(cai)(cai)(cai)通與掌中(zhong)(zhong)彩(cai)(cai)(cai)之間的(de)協議控制(zhi)關系(xi)，并剝離掌信彩(cai)(cai)(cai)通所(suo)持(chi)彩(cai)(cai)(cai)通寶樂(le)(le)60%股(gu)權(quan)。天音控股(gu)通過收購(gou)(gou)掌信彩(cai)(cai)(cai)通，目(mu)前(qian)(qian)彩(cai)(cai)(cai)票(piao)(piao)(piao)領域(yu)的(de)業(ye)務主要集中(zhong)(zhong)在彩(cai)(cai)(cai)票(piao)(piao)(piao)產業(ye)鏈的(de)中(zhong)(zhong)游——彩(cai)(cai)(cai)票(piao)(piao)(piao)設(she)備(bei)銷售，在福彩(cai)(cai)(cai)領域(yu)市(shi)場份額(e)近(jin)40%，公司(si)今年還在不斷拓(tuo)展體彩(cai)(cai)(cai)市(shi)場的(de)份額(e)，是彩(cai)(cai)(cai)票(piao)(piao)(piao)設(she)備(bei)銷售行業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)領軍(jun)企業(ye)。

縱觀彩票上下游(you)產業(ye)鏈，上游(you)一(yi)般企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)(yi)參與彩種研發(fa)以(yi)(yi)及(ji)彩票管理信(xin)息系統的(de)建設，下游(you)可(ke)參與銷售環節，如(ru)網絡(luo)代銷或移(yi)動客(ke)戶端代銷。我們認為(wei)，此次公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)以(yi)(yi)自有資金(jin)投資設立全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)（天聯彩）一(yi)方面(mian)表(biao)明了公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)對彩票業(ye)務的(de)重視以(yi)(yi)及(ji)對彩票行(xing)業(ye)的(de)認可(ke)，另一(yi)方面(mian)將有效幫助(zhu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)向彩票產業(ye)鏈上下游(you)拓展(zhan)業(ye)務。

2、提前(qian)布局無紙化彩票領(ling)域

此(ci)次《股(gu)(gu)權(quan)(quan)轉讓(rang)協議(yi)(yi)之補(bu)充(chong)協議(yi)(yi)》表明公(gong)司未(wei)來有權(quan)(quan)利（但無義(yi)務）收(shou)購(gou)掌中(zhong)彩(cai)(cai)(cai)所設立(li)的新公(gong)司的全(quan)部或部分(fen)股(gu)(gu)權(quan)(quan)，據(ju)我(wo)們了解，北京掌中(zhong)彩(cai)(cai)(cai)信(xin)息科技有限公(gong)司主要從事(shi)電話(hua)彩(cai)(cai)(cai)票(piao)投注(zhu)、互聯(lian)網彩(cai)(cai)(cai)票(piao)投注(zhu)系統的開發、運營和服務，深耕國(guo)內彩(cai)(cai)(cai)票(piao)無紙化投注(zhu)領域。此(ci)前已有福彩(cai)(cai)(cai)中(zhong)心招標招標電話(hua)、互聯(lian)網售(shou)彩(cai)(cai)(cai)營銷(xiao)項(xiang)目，項(xiang)目展開周期(qi)為2016 年(nian)6 月(yue)(yue)(yue)~12月(yue)(yue)(yue)，以(yi)及國(guo)家(jia)體(ti)(ti)育總局(ju)發布的中(zhong)標公(gong)告(gao)，其中(zhong)的一個項(xiang)目即(ji)體(ti)(ti)育彩(cai)(cai)(cai)票(piao)移動應用(yong)客(ke)戶端(duan)第三方符(fu)合性安(an)全(quan)檢測(ce)，對6 個移動應用(yong)客(ke)戶端(duan)進行(xing)安(an)全(quan)測(ce)評和風險(xian)評估工作，測(ce)試(shi)時(shi)間為2016 年(nian)6 月(yue)(yue)(yue)~8 月(yue)(yue)(yue)。隨著福彩(cai)(cai)(cai)中(zhong)心和國(guo)家(jia)體(ti)(ti)育總局(ju)招標項(xiang)目的逐漸展開與落地，未(wei)來一旦彩(cai)(cai)(cai)票(piao)無紙化銷(xiao)售(shou)政策出臺，天音控股(gu)(gu)將(jiang)通過此(ci)次《股(gu)(gu)權(quan)(quan)轉讓(rang)協議(yi)(yi)之補(bu)充(chong)協議(yi)(yi)》獲得收(shou)購(gou)掌中(zhong)彩(cai)(cai)(cai)全(quan)部或部分(fen)股(gu)(gu)權(quan)(quan)的權(quan)(quan)利，從而完成對彩(cai)(cai)(cai)票(piao)無紙化銷(xiao)售(shou)領域的布局(ju)。

結論：

我們看好天音控股通過收購掌(zhang)信彩(cai)通進入彩(cai)票設備銷售(shou)行(xing)業(ye)，此(ci)次設立全資(zi)子公司(si)進一步布局彩(cai)票產業(ye)鏈(lian)的(de)上下游。我們預計(ji)公司(si)2016~2018 年(nian)的(de)EPS 分(fen)別為(wei)0.22 元、0.43 元和0.57 元，對(dui)應的(de)PE 分(fen)別為(wei)55x、29x和21x，維持“強烈推薦(jian)”評級(ji)。