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    公司公告(gao) ：2021H1 實(shi)現營收376 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)/+26.64%（同(tong)比，下同(tong)），歸母(mu)凈(jing)利0.87 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)/+19.30%，扣非歸母(mu)凈(jing)利0.77 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)/+168.42%。其中，Q2 單季度營收176 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)/+15.15%，歸母(mu)凈(jing)利0.77 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)/+22.066%，扣非歸母(mu)凈(jing)利0.74 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)/-14.33%。

    手機(ji)分(fen)銷業(ye)務(wu)(wu)穩(wen)健增(zeng)(zeng)長，整體控費效(xiao)(xiao)果良好(hao)。21H1 公(gong)司營收增(zeng)(zeng)速達到26.64%，源自手機(ji)分(fen)銷業(ye)務(wu)(wu)保持穩(wen)健增(zeng)(zeng)長，尤其是京東平(ping)臺規模大幅增(zeng)(zeng)長。因此，雖然受(shou)疫情及業(ye)務(wu)(wu)結構調整影響，公(gong)司毛利率(lv)有所下降，但扣(kou)非歸(gui)母凈利仍大幅增(zeng)(zeng)長168.42%。此外(wai)公(gong)司持續推進降本(ben)增(zeng)(zeng)效(xiao)(xiao)，整體控費效(xiao)(xiao)果好(hao)，21H1 銷售費率(lv)1.45%/-0.10pct，管理費率(lv)0.46%/-0.15pct，財務(wu)(wu)費率(lv)0.39%/-0.17pct，研(yan)發費率(lv)0.10%同比(bi)持平(ping)，使(shi)得期間費率(lv)整體降低0.42pct。

    手機分銷(xiao)業務(wu)(wu)穩步(bu)增長(chang)。21H1 公司(si)(si)手機分銷(xiao)業務(wu)(wu)實(shi)現營(ying)收354 億元/+30.69%，占(zhan)總收入(ru)比重進(jin)一步(bu)提升至94.33%，推測源自京東(dong)平臺線上分銷(xiao)業務(wu)(wu)持續放量。此(ci)外，公司(si)(si)上半年積極拓展(zhan)華為海(hai)外銷(xiao)售渠道，目前已在(zai)拉美(mei)、中東(dong)非近30 個(ge)國(guo)家與340 個(ge)客戶開展(zhan)合作；公司(si)(si)還保持市場前瞻性，優先代理了華為、三星(xing)爆款折疊屏手機。

    國(guo)內外(wai)(wai)齊頭(tou)并進，彩(cai)票業(ye)務增長明顯(xian)。得(de)益于(yu)公司(si)海(hai)內外(wai)(wai)業(ye)務取得(de)成(cheng)果，21H1 公司(si)彩(cai)票業(ye)務實現營(ying)(ying)收0.93 億元/+91.67%。21H1 公司(si)穩定開(kai)拓國(guo)內業(ye)務，中標(biao)河(he)北、山西等多個(ge)省(sheng)份福體彩(cai)項目，企(qi)業(ye)所得(de)稅(shui)優惠至(zhi)10%；海(hai)外(wai)(wai)業(ye)務也實現突破，與牙買(mai)加運營(ying)(ying)商簽訂合同(tong)，并分別于(yu)2 月、6 月在牙買(mai)加、尼日利亞上線彩(cai)票銷售系統。

    電(dian)子(zi)煙業務(wu)有望成(cheng)(cheng)為(wei)公(gong)(gong)(gong)司(si)新(xin)盈利點。21H1 公(gong)(gong)(gong)司(si)成(cheng)(cheng)為(wei)鉑德、小(xiao)野、唯它國代；共(gong)召開(kai)上海、深圳、江西等(deng)25 場省級招商會及47 場市級招商會；累(lei)計參與客戶7689 人，簽(qian)約(yue)意向客戶2030 家，累(lei)計通(tong)過(guo)廠家審核2107 家，累(lei)計開(kai)業1440 家；與吉(ji)邇集(ji)團雙品牌VOOPOO、ZOVOO 以及唯它品牌達成(cheng)(cheng)戰略合作。公(gong)(gong)(gong)司(si)持續布(bu)局(ju)電(dian)子(zi)煙新(xin)賽道，上半年實(shi)現(xian)營收(shou)0.26 億元，毛(mao)利率23.96%，電(dian)子(zi)煙業務(wu)有望成(cheng)(cheng)為(wei)公(gong)(gong)(gong)司(si)新(xin)的增長點。

    盈利預測與(yu)投資(zi)評級：手機分銷業務(wu)穩健(jian)及(ji)降本控費助21H1 公司(si)歸母凈利穩步(bu)增長。

    展望(wang)未來(lai)，公司(si)1+6+N”戰(zhan)略布局逐漸清晰，京東(dong)平(ping)臺(tai)拓展將(jiang)推動手(shou)機分銷業務持(chi)續高速增長(chang)，“走出去”戰(zhan)略打開彩票業務發展空(kong)間，此(ci)外公司(si)布局電(dian)子煙(yan)新賽(sai)道，電(dian)子煙(yan)業務成為第二生命曲線(xian)，建議積極關(guan)注(zhu)。維(wei)持(chi)盈利預測，預計21-23 年EPS 為0.14/0.24/0.34 元，7 月30 日股價對應PE 為61/35/25 倍，維(wei)持(chi)“審慎增持(chi)”評級(ji)。

    風(feng)險提(ti)示(shi)：海外需求不(bu)及預期、匯率(lv)風(feng)險、業務拓(tuo)展不(bu)及預期等