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    事件：1）公司(si)擬以自有(you)資金50,000 萬元增(zeng)加(jia)天(tian)(tian)音(yin)通信(xin)(xin)在(zai)星盟(meng)信(xin)(xin)息的認繳(jiao)出(chu)資額(e)，增(zeng)資后天(tian)(tian)音(yin)通信(xin)(xin)出(chu)資比例由1.74%提升至17.97%。星盟(meng)信(xin)(xin)息擁有(you)深圳市(shi)智信(xin)(xin)新信(xin)(xin)息技(ji)術有(you)限(xian)公司(si)的部分股權，該公司(si)目前已與華為簽署了(le)收購(gou)協議，完成對榮耀(yao)品牌相(xiang)關業務資產的全(quan)面收購(gou)。

    2）子公司天(tian)音通信(xin)(xin)擬為天(tian)音信(xin)(xin)息向銀行等金融機(ji)構授信(xin)(xin)融資額度增(zeng)加 3 億元擔保。

    星(xing)盟為(wei)國內分銷巨頭強強聯合。星(xing)盟信息本次增(zeng)(zeng)資(zi)(zi)后，天音通(tong)信、共(gong)青(qing)城、松聯科技、普(pu)天太力、中(zhong)國郵電、鯤鵬展翼出資(zi)(zi)比例分別(bie)達(da)到(dao)17.97%、23.72%、18.69%、17.97%、21.56%、0.09%，總出資(zi)(zi)金額達(da)到(dao)27.83 億元。共(gong)青(qing)城與公司(si)為(wei)關聯關系，而北京松聯、普(pu)天太力、中(zhong)郵器材均為(wei)國內手機(ji)分銷巨頭，強強聯合有助于增(zeng)(zeng)強渠道商話(hua)語權。

    參(can)與(yu)(yu)收(shou)(shou)購華為(wei)(wei)榮耀(yao)，分(fen)銷業(ye)(ye)(ye)務(wu)版圖進一步擴(kuo)大(da)。手機(ji)(ji)(ji)分(fen)銷業(ye)(ye)(ye)務(wu)是(shi)公(gong)(gong)司(si)的核(he)心業(ye)(ye)(ye)務(wu)，公(gong)(gong)司(si)主要代理(li)蘋果(guo)、華為(wei)(wei)和三星三大(da)品(pin)牌，2019 年(nian)總營(ying)收(shou)(shou)占比高(gao)達(da)85.50%。公(gong)(gong)司(si)此前分(fen)銷定位(wei)更為(wei)(wei)高(gao)端的華為(wei)(wei)系列，例如P30/P40，并未(wei)參(can)與(yu)(yu)榮耀(yao)系列產品(pin)的銷售，此次(ci)收(shou)(shou)購很有可能打開榮耀(yao)系列分(fen)銷業(ye)(ye)(ye)務(wu)，使之成為(wei)(wei)新的業(ye)(ye)(ye)務(wu)增(zeng)長點。公(gong)(gong)司(si)參(can)與(yu)(yu)本次(ci)收(shou)(shou)購有利(li)于(yu)加強與(yu)(yu)手機(ji)(ji)(ji)廠(chang)商的戰(zhan)略合作關(guan)系，發揮(hui)協同效(xiao)應(ying)探索業(ye)(ye)(ye)務(wu)多元(yuan)化(hua)發展(zhan)，自身(shen)在手機(ji)(ji)(ji)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)上的布局(ju)也更為(wei)(wei)深入。

    榮(rong)耀(yao)收(shou)購陣容強大，整合渠道增長可(ke)期(qi)。全面(mian)收(shou)購后，華為不占(zhan)有(you)榮(rong)耀(yao)任何股份，也不參與經營管(guan)理與決策，榮(rong)耀(yao)將(jiang)順(shun)利度過此次(ci)芯片禁(jin)售危機(ji)。此次(ci)收(shou)購出資方不僅包括天(tian)音通(tong)信、北京松聯、普天(tian)太(tai)力(li)、中郵器(qi)材(cai)等國內手機(ji)分銷(xiao)巨頭，還有(you)線下賣場深圳順(shun)電(dian)(dian)、電(dian)(dian)商代表蘇寧易(yi)購。榮(rong)耀(yao)系列本(ben)身具備較強的(de)市(shi)場競爭力(li)，銷(xiao)售渠道的(de)全面(mian)打通(tong)將(jiang)助力(li)榮(rong)耀(yao)獲得進一步增長，后續若(ruo)發展順(shun)利公司也將(jiang)取得一定的(de)投(tou)資收(shou)益。

    盈利預(yu)測與投資評級：此次參與收購榮耀有效延展(zhan)(zhan)了(le)公(gong)司(si)在手機(ji)(ji)產業鏈上的布局，分(fen)銷業務(wu)(wu)也將迎來(lai)新(xin)的增長(chang)點(dian)(dian)。展(zhan)(zhan)望未(wei)來(lai)，公(gong)司(si)1+N”戰(zhan)(zhan)略布局逐漸清晰，5G 換(huan)機(ji)(ji)潮將推(tui)動手機(ji)(ji)分(fen)銷業務(wu)(wu)持續高速增長(chang)，“走出去”戰(zhan)(zhan)略打(da)開彩票業務(wu)(wu)發(fa)展(zhan)(zhan)空間；此外旗下塔(ta)讀文學引入戰(zhan)(zhan)投字節跳動、手機(ji)(ji)分(fen)銷業務(wu)(wu)拓(tuo)展(zhan)(zhan)離島免稅(shui)渠道，公(gong)司(si)業務(wu)(wu)增長(chang)點(dian)(dian)更為(wei)多元(yuan)，建(jian)議積極關注(zhu)。維持盈利預(yu)測，預(yu)計20-22 年EPS 分(fen)別為(wei)0.10/0.17/0.29 元(yuan)，11 月(yue)25 日股價對(dui)應PE 分(fen)別為(wei)75/43/24 倍，維持“審慎增持”評級。

    風(feng)險(xian)提示：收購(gou)進展(zhan)不(bu)(bu)及(ji)預期、榮耀后續發展(zhan)不(bu)(bu)及(ji)預期、業(ye)務拓展(zhan)不(bu)(bu)及(ji)預期等。