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手(shou)機(ji)分銷主業大幅虧損(sun)，迫切尋求破局之法(fa)

天音控股是我國手機分(fen)銷四大(da)(da)國代商之一，手機分(fen)銷業務收(shou)入(ru)占(zhan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)入(ru)比重超 97 %。2014 年受 3G 轉(zhuan)(zhuan) 4G 的(de)(de)大(da)(da)潮(chao)影(ying)(ying)響，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)代理(li)的(de)(de)部分(fen)主流手機品(pin)牌（如三(san)星(xing)）市場委縮嚴重，積(ji)壓大(da)(da)量庫存待(dai)清(qing)理(li)。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)移動(dong)互聯(lian)網、移動(dong)轉(zhuan)(zhuan)售等創新(xin)業務還在投(tou)入(ru)期(qi)，因此公(gong)(gong)(gong)司(si)(si) 2014 年度大(da)(da)幅虧(kui)損。2014 年度業績(ji)預告公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)預計(ji)虧(kui)損3.23-3.57 億元(yuan)，扣除(chu)上半年處置祥源、星(xing)宇所獲投(tou)資收(shou)益影(ying)(ying)響，全年公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)主業虧(kui)損超 6 億。為改變現狀，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si) 2014 年移動(dong)轉(zhuan)(zhuan)售、移動(dong)互聯(lian)網一系列布局，積(ji)極尋求破局之法。

手機分銷：成立(li) B2B 網絡交(jiao)易平臺(tai)，傳統(tong)分銷渠(qu)道有望價值重估(gu)

手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)分(fen)銷(xiao)(xiao)(xiao)主業(ye)是公(gong)司(si)(si)根(gen)(gen)本，以公(gong)司(si)(si)體量(liang)而言不能(neng)(neng)放(fang)棄(qi)，因此公(gong)司(si)(si)線(xian)下(xia)拓(tuo)展 4-6 級城(cheng)市銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)渠道，線(xian)上建立“天聯網”進一(yi)步擴大(da)交易地域范圍和(he)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)產品(pin)種類，同時公(gong)司(si)(si)根(gen)(gen)據智能(neng)(neng)手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)市場變(bian)化趨(qu)勢(shi)，積(ji)極簽約國內互聯網品(pin)牌(pai)爆品(pin)，縮短銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)周期，力爭轉變(bian)近幾年(nian)(nian)一(yi)路下(xia)滑的窘境。公(gong)司(si)(si) 2015 年(nian)(nian) 1 月(yue)手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)分(fen)銷(xiao)(xiao)(xiao)營收創(chuang)歷年(nian)(nian)同期新高。我(wo)們認為，公(gong)司(si)(si) 2014 年(nian)(nian)經歷了智能(neng)(neng)手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)下(xia)降、品(pin)牌(pai)調整(zheng)、去庫存等多重(zhong)打(da)擊，手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)分(fen)銷(xiao)(xiao)(xiao)業(ye)務已接近谷底(di)，2015 年(nian)(nian)手(shou)(shou)(shou)(shou)機(ji)分(fen)銷(xiao)(xiao)(xiao)將企穩并有望(wang)小(xiao)幅回升(sheng)。

移(yi)動(dong)互(hu)(hu)聯網(wang)：抓住機(ji)遇，全面布局移(yi)動(dong)互(hu)(hu)聯網(wang)多(duo)個(ge)細(xi)分領域

移動(dong)互聯網業(ye)務從 2008 年起布局至(zhi)今(jin)，已(yi)經(jing)在(zai)移動(dong)瀏覽(lan)器、移動(dong)閱(yue)讀、游(you)戲等多方(fang)面積累豐(feng)富經(jing)驗，恰逢 2014 年進(jin)入(ru)(ru)移動(dong)互聯網高(gao)速(su)發(fa)(fa)展期(qi)，公(gong)司抓住(zhu)機(ji)會加大(da)投入(ru)(ru)發(fa)(fa)展。歐朋(peng)瀏覽(lan)器：利用技術優勢，開發(fa)(fa)云瀏覽(lan)和流量(liang)寶(bao)，抓住(zhu)移動(dong)流量(liang)壓縮時機(ji)；游(you)戲：轉(zhuan)變(bian)盈(ying)利模式，代理開發(fa)(fa)與游(you)戲視(shi)頻(pin)并行(xing)；塔(ta)讀閱(yue)讀：簽約(yue)明星作家，穩居行(xing)業(ye)前(qian)五。此外我們(men)預計公(gong)司或將在(zai) 2015 年多方(fang)面拓展新(xin)的發(fa)(fa)展方(fang)向進(jin)入(ru)(ru)移動(dong)互聯網的其他細分領域(yu)。

移(yi)動(dong)轉售：立足細分市場，與金融機構(gou)等(deng)合作，協同(tong)新老(lao)業務

2013 年(nian) 12 月公司取得(de)工信(xin)(xin)部第(di)一(yi)批(pi)移動轉(zhuan)售(shou)牌照(zhao)，天音控(kong)股作(zuo)為一(yi)家具有傳統電(dian)信(xin)(xin)零(ling)售(shou)商和(he)新型(xing)互聯(lian)網企業雙重身(shen)份的公司，移動轉(zhuan)售(shou)業務(wu)走差(cha)異化營銷道路，積(ji)極(ji)與金融機構、智能設備廠商等跨界合(he)作(zuo)，并已(yi)經確定多(duo)個贏(ying)利(li)點。比如開發證券炒股方(fang)面的應用，和(he)迪(di)斯尼合(he)作(zuo)做兒童(tong)安全手機等等。后(hou)期公司將通過(guo) 170 號碼(ma)的業務(wu)，提(ti)供(gong)軟件(jian)服務(wu)，創造出一(yi)系列盈(ying)利(li)點。

盈利預測

我們初步預測公(gong)司 2014、2015、2016 年 EPS 分別為-0.37、0.11 和0.21 元，給予“增持”評級，重點關注。